Les fonds evergreen sont en train de devenir un pilier stratégique de la gestion de patrimoine moderne, en particulier pour les investisseurs privés qui veulent accéder au non coté sans subir toutes les contraintes des formats institutionnels classiques.
Un fonds evergreen est un fonds d’actifs privés (private equity, dette privée, infrastructures, parfois immobilier non coté) sans date de fin prédéfinie, ouvert en permanence, qui permet d’entrer et de sortir selon un cadre de liquidité organisé. On parle aussi de fonds « perpétuel », mais avec une mécanique de souscriptions/rachats encadrée et des fenêtres de liquidité prévues par le règlement du fonds.
Concrètement :
– Le fonds est en permanence en levée et en investissement.
– Les investisseurs peuvent souscrire à tout moment, selon des périodes de dealing fixées.
– Le capital est investi de façon quasi immédiate dans un portefeuille déjà constitué.
– Les plus-values et produits des cessions sont réinvestis dans le fonds, ce qui crée un effet de capitalisation.
Pour un investisseur patrimonial, l’evergreen est une tentative de concilier deux mondes :
– Les avantages structurels du non coté (prime d’illiquidité, diversification, croissance des entreprises non cotées).
– Une expérience de détention plus proche des fonds ouverts traditionnels (OPCVM, fonds actions/obligations) avec des fenêtres de rachat.
Historiquement, l’accès des particuliers au non coté est passé par des fonds fermés copiés des formats institutionnels (FCPR, FPCI, véhicules fermés à maturité 8–12 ans). Les contraintes étaient très proches de celles supportées par les institutionnels
Mécanique d’un fonds fermé (classique)
– Période de levée, puis fermeture aux nouvelles souscriptions.
– Capital appelé progressivement sur 3 à 5 ans, au fur et à mesure des investissements.
– L’argent n’est pas investi à 100% dès le départ, une partie reste en attente sous forme de cash ou de capital non appelé.
– Durée de vie du fonds : typiquement 6 à 10 ans, parfois plus.
– Les distributions (remboursements de capital, plus-values) interviennent au gré des cessions, souvent concentrées en fin de vie (effet de « bulle » de distributions).
Conséquences pour un investisseur patrimonial :
– Complexité de gestion des appels de fonds dans le temps.
– Effet de J-curve : performance négative les premières années (frais + investissements non encore mûrs).
– Manque de lisibilité sur le calendrier des sorties.
– Inadéquation avec un besoin de flexibilité patrimoniale (donations, projets perso, réallocation d’actifs).
Mécanique d’un fonds evergreen
Le fonds evergreen inverse cette logique sur plusieurs points clés :
– Fonds constamment ouvert : vous pouvez investir à tout moment, sans attendre une nouvelle « génération » de fonds.
– Capital investi dès l’entrée : 100% du cash commence à travailler immédiatement dans un portefeuille existant, ce qui réduit très fortement la J-curve.
– Cessions réinvesties : les produits des ventes de participations restent dans le fonds et sont réalloués vers de nouveaux actifs, créant un moteur de capitalisation.
– Rachats organisés : le fonds met en place des fenêtres de rachat (mensuelles, trimestrielles…) avec des plafonds (par exemple 5% de la valeur liquidative par période) pour sécuriser la liquidité
L’evergreen rapproche ainsi le private equity du fonctionnement d’un fonds ouvert, tout en conservant la prime d’illiquidité liée aux actifs non cotés.
Les atouts des evergreen ne se réduisent pas à un simple « format à la mode ». Ils répondent à des problématiques très concrètes de gestion de fortune
3.1 Simplicité opérationnelle
– Souscription en une seule fois : pas d’appels de fonds échelonnés à piloter, donc moins de risque d’erreur opérationnelle ou de décorrélation entre la promesse d’investissement et votre trésorerie disponible.
– Ticket d’entrée plus faible que beaucoup de fonds institutionnels fermés, ce qui permet d’intégrer du non coté dans des patrimoines à partir de quelques centaines de milliers d’euros, voire moins selon les véhicules.
Pour un chef d’entreprise, un dirigeant ou un couple déjà fortement occupé, c’est un élément décisif : vous ne gérez pas un projet d’investissement, vous déléguez un bloc patrimonial structurant.
3.2 Efficacité financière
– Capital immédiatement productif : dès la souscription, vous êtes exposé à un portefeuille de sociétés déjà en portefeuille, ce qui réduit le risque de timing et l’inefficience du cash non investi.
– Pas de J-curve structurelle : l’exposition immédiate à des actifs matures lisse fortement l’effet de sous-performance initiale classique du private equity.
– Effet de capitalisation : les produits des cessions sont réinvestis dans de nouveaux actifs, ce qui favorise la croissance du capital sur le long terme, de façon plus « lissée ».
Dans une optique de construction d’indépendance financière, cette continuité d’investissement et de réinvestissement est un point central.
3.3 Diversification immédiate
Un evergreen bien conçu est généralement déjà investi dans un portefeuille diversifié de sociétés :
– Diversification en nombre de lignes.
– Diversification sectorielle.
– Diversification géographique.
– Diversification en millésimes : vous n’êtes pas dépendant d’une seule « année » d’investissement.
Au lieu de construire laborieusement une collection de millésimes en multipliant les fonds fermés, l’evergreen vous donne d’emblée une profondeur de portefeuille.
3.4 Liquidité organisée et encadrée
Les evergreen introduisent une forme de liquidité dans l’univers du non coté, sans tomber dans l’illusion d’une liquidité quotidienne qui serait incompatible avec la nature des actifs :
– Valeur liquidative calculée à fréquence régulière (souvent mensuelle ou trimestrielle).
– Fenêtres de rachat prévues à l’avance.
– Plafonds de rachat, par exemple 5% de la valeur liquidative totale par période, pour ne pas mettre en péril la structure du fonds.
Cette liquidité reste conditionnée à la réalité des sous-jacents : en cas de choc majeur, le gestionnaire peut limiter les rachats ou appliquer des « gates » pour protéger les investisseurs restants.
Un fonds evergreen n’est pas un « fonds miracle ». Les risques existent et la sophistication du format exige un niveau d’analyse élevé.
4.1 Performance en TRI potentiellement inférieure aux meilleurs fonds fermés
Pour organiser la liquidité, un evergreen doit maintenir une poche de cash ou des actifs plus liquides. Cela peut entraîner :
– Une performance en TRI inférieure à celle de fonds fermés ultra optimisés pour la performance pure sur 10 ans.
– Un profil plus lissé, moins extrême en termes de dispersion de performance.
Il faut donc aligner l’outil avec votre objectif : recherche de maximisation absolue du TRI ou construction progressive d’un pilier non coté dans un patrimoine global.
4.2 Liquidité conditionnée, et non garantie
– Les fenêtres de rachat existent, mais elles peuvent être partiellement servies ou suspendues si la situation de marché ou la structure du passif du fonds l’exige.
– En cas de stress systémique, le gestionnaire dispose de mécanismes pour limiter les rachats afin de ne pas devoir liquider des actifs à mauvais prix.
Pour un investisseur patrimonial, cela signifie :
– Ne jamais considérer un evergreen comme un équivalent de fonds monétaire ou obligataire court terme.
– L’inscrire clairement dans la poche « long terme » de votre allocation, avec une part de flexibilité… mais pas une promesse de liquidité totale à tout moment.
4.3 Complexité de la structuration et de la gestion
La gestion d’un evergreen est plus complexe qu’un fonds fermé classique :
– Arbitrage permanent entre la poche investie et la poche liquide.
– Gestion des flux de souscriptions et de rachats.
– Discipline stricte de valorisation des actifs non cotés.
– Cadre réglementaire et comptable sophistiqué.
Tout le monde ne sait pas faire. Le choix du gérant et de la plateforme d’investissement est donc absolument central.
4.4 Hétérogénéité massive sous le label « evergreen »
Sous le même mot, on trouve des profils de fonds très différents :
– Vrai private equity diversifié, multi-stratégies, multi-millésimes.
– Produits plus défensifs, orientés crédit ou détention de participations minoritaires peu risquées.
– Véhicules concentrés sur un segment (par exemple, dette privée immobilière, infrastructures spécifiques, secteur unique).
D’où la nécessité d’une analyse fine : regarder « sous le capot » au-delà du simple terme evergreen.
Le contexte mondial et européen crée un alignement de planètes en faveur de ces structures.
5.1 Un réservoir d’épargne colossal, peu exposé au non coté et notamment aux evergreen
– Épargne mondiale : environ 130 000 milliards.
– Actifs privés : environ 14 000 milliards, soit seulement 11%.
– Evergreen : environ 700 milliards en 2026, soit seulement 5% des actifs privés.
Nous ne sommes qu’au début du mouvement. Les projections évoquent :
– Actifs privés : 13 000 à 15 000 milliards d’ici 2030.
– Evergreen : 20% du marché privé à horizon 10 ans.
Les evergreen font partie des produits d’épargne qui devraient connaître la plus forte croissance dans la décennie à venir.
5.2 Le « private wealth / retail » comme moteur de croissance
Dans la prochaine décennie, le principal moteur de croissance des gérants d’actifs sur le non coté ne sera plus l’institutionnel, mais :
– Les patrimoines privés importants.
– Les investisseurs patrimoniaux accompagnés.
– Les réseaux de gestion de patrimoine.
Les grands acteurs internationaux du private equity ont déjà réorienté leur stratégie vers ces segments, avec des gammes evergreen dédiées.
5.3 Une révolution réglementaire en Europe : ELTIF 2.0
Le nouveau cadre ELTIF 2.0 (fonds européens d’investissement à long terme) rend plus simple et plus efficace le lancement de fonds non cotés ouverts aux investisseurs privés, y compris sous forme evergreen.
Pour un investisseur français, cela signifie :
– Un éventail croissant de véhicules structurés pour le retail de haute gamme.
– Des cadres de protection mieux définis.
– Une intégration plus fluide dans une architecture globale de portefeuille.
La vraie question n’est pas « faut-il investir dans un evergreen ? », mais :
– Quel evergreen ?
– Géré par qui ?
– Avec quelle discipline de construction de portefeuille et de liquidité ?
– Et pour quelle place dans votre patrimoine global ?
6.1 Définir la poche non cotée de votre allocation
Dans une approche de gestion de fortune, le non coté devient un pilier stratégique de l’allocation patrimoniale. Il convient de déterminer :
– Le pourcentage cible du patrimoine à consacrer aux actifs privés (en fonction de votre horizon, de votre tolérance au risque, de votre besoin de revenus).
– La répartition entre différentes stratégies : buy-out, growth, venture, dette privée, immobilier non coté, infrastructures, etc.
– La place spécifique des evergreen dans ce dispositif : socle core, satellite spécialisé, poche de diversification.
6.2 Choisir les bons véhicules evergreen
Les critères d’analyse doivent être exigeants :
– Qualité du gérant : track record sur le non coté, capacité démontrée à gérer des structures ouvertes.
– Architecture du portefeuille : nombre de lignes, diversification sectorielle, géographique, millésimée.
– Politique de liquidité : fréquence de VL, fenêtres de sortie, plafonds de rachat, mécanismes en cas de stress.
– Alignement d’intérêts : niveau de frais, structure de performance, co-investissement des équipes de gestion.
6.3 Intégrer la fiscalité, le juridique, le crédit
Un evergreen, pris isolément, n’a pas de sens. Il doit s’intégrer dans une stratégie patrimoniale complète incluant :
– L’optimisation fiscale (enveloppes d’investissement, nature des revenus, traitement des plus-values).
– La structuration juridique (détention en direct, via société, via holding, via assurance-vie ou contrat de capitalisation lorsque c’est possible).
– Le recours éventuel au crédit pour amplifier l’exposition, dans des limites raisonnables.
C’est précisément ce travail d’orchestration qui fait la différence entre un « produit placé » et une véritable stratégie de construction d’indépendance financière.
Chez RHETORES, nous considérons que les fonds evergreen sont en train de transformer la manière dont un investisseur patrimonial peut accéder au non coté. Mais nous savons aussi que :
– La complexité technique est élevée.
– Le paysage de l’offre est très hétérogène.
– Les enjeux juridiques, fiscaux et de liquidité sont majeurs.
Notre approche consiste à :
– Analyser les fonds evergreen disponibles avec une grille institutionnelle (qualité du gérant, robustesse de la mécanique de liquidité, profondeur du portefeuille).
– Les intégrer dans une stratégie patrimoniale globale : juridique, fiscale, financière, immobilière, crédit, prévoyance.
– Construire avec vous une trajectoire vers l’indépendance financière où le non coté, et en particulier les evergreen, jouent un rôle structurant mais maîtrisé.
Si vous souhaitez :
– Comprendre concrètement quel poids donner au non coté dans votre patrimoine.
– Identifier les meilleurs fonds evergreen adaptés à votre profil.
– Mettre en place une stratégie d’investissement innovante, disciplinée et sécurisée dans le temps.
Il est pertinent d’échanger avec l’un de nos conseillers en gestion de patrimoine et de fortune pour faire ce travail de co-construction.
Non, la liquidité est organisée mais pas garantie en toutes circonstances.
Les rachats sont possibles dans des fenêtres prédéfinies (trimestrielles, mensuelles…) avec des plafonds, et peuvent être limités en cas de stress sur les marchés ou sur les sous-jacents.[1]
En TRI pur, certains evergreen peuvent offrir une performance légèrement inférieure aux meilleurs fonds fermés, en raison de la poche nécessaire pour gérer la liquidité.[1]
En contrepartie, ils offrent une mise au travail immédiate du capital, une réduction de la J-curve et une expérience investisseur plus fluide, ce qui est souvent préférable pour un patrimoine privé.[1]
Non, même si la mécanique de souscription/rachat peut y ressembler, la nature des actifs (participations non cotées, dettes privées, infrastructures) implique un horizon de long terme et une acceptation de l’illiquidité partielle.
Il faut le positionner dans votre portefeuille comme une brique stratégique, non comme un produit de trésorerie.
Le ticket varie fortement selon les fonds et canaux de distribution.
Certains véhicules sont accessibles dès quelques dizaines de milliers d’euros, d’autres restent réservés à des investisseurs avec un patrimoine financier plus élevé ; un diagnostic avec un conseiller permet de déterminer le bon niveau d’engagement.
Les portefeuilles non cotés sont valorisés selon des méthodes professionnelles (comparables de marché, flux actualisés, transactions récentes) sous le contrôle d’auditeurs et parfois de valuateurs indépendants.
La valeur liquidative reflète une estimation prudente, mise à jour régulièrement, mais ne constitue pas un prix de marché instantané comme pour une action cotée.
Même si l’evergreen offre des fenêtres de rachat, il faut l’envisager avec un horizon de 7 à 10 ans au minimum pour exploiter pleinement le cycle de création de valeur des actifs privés.
À plus court terme, le risque de ne pas capturer la prime d’illiquidité est significatif.
Oui, dans certains cas, l’effet de levier peut être envisagé, notamment via des montages patrimoniaux ou immobiliers adaptés.
Mais cela nécessite une analyse fine de votre capacité de remboursement, de votre niveau de risque, et de la corrélation entre vos différents actifs.
Cela dépend :
– De la taille de votre patrimoine.
– De votre horizon d’investissement.
– De votre tolérance au risque.
– De vos contraintes fiscales, successorales et professionnelles.
Un échange approfondi avec un conseiller RHETORES permet de transformer un concept technique en une décision patrimoniale claire et alignée avec vos objectifs de vie.
Si vous souhaitez explorer concrètement la place que pourraient prendre les fonds evergreen dans votre patrimoine, demander une analyse personnalisée et identifier les meilleurs véhicules pour votre situation, vous pouvez prendre contact dès maintenant avec l’un de nos conseillers RHETORES pour un diagnostic complet.
N’hésitez pas à nous contacter si besoin d’informations complémentaires.
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