L’âge d’or de la dette privée

Définition de la dette privée

La dette privée, souvent appelée crédit privé, est un type de financement fourni par des acteurs privés, et non par les banques traditionnelles ou les marchés cotés. Elle implique généralement des prêts accordés par des fonds de dettes, qui collectent l’épargne pour la prêter à des entreprises.

Historique et marché de la dette privée

• Le marché de la dette privée a connu une forte accélération après la crise financière mondiale de 2008 qui a conduit les autorités à fortement durcir la réglementation bancaire mondiale.
• Nous avons alors assisté à un désengagement rapide notamment aux US des banques sur le financement des entreprises de tailles moyennes notamment. (5 à 150 M€ de résultat) car cela coutait trop cher aux banques américaines en fonds propres et les retours étaient insuffisants.
• Cette situation a conduit à une forte baisse des volumes de crédit délivrée par les banques et à un appel d’air très fort pour le crédit privé qui est venu se substituer pour partie au financement bancaire.
• En 2022, aux Etats-Unis, 7$ sur 10$ des financements d’entreprise sont faits par des fonds de dettes privées contre 25% à 50% en Europe.
• La dette privée est passé de l’ordre de 300 Milliards USD en 2010 à environ 1300 Milliards actuellement
• La dette privée dans le monde est actuellement le second actif privé derrière le Private Equity
  1. PE : 2000 milliards USD
  2. Dettes privées : 1300 milliards USD
  3. Real estate : 1000 milliards USD

3. Quelles sont les différents types de dettes privées

Il existe plusieurs segments de dettes privées mais le segment le plus important est celui de la dette unitranche. Il représente plus de 70% du marché de la dette privée

• Caractéristiques du marché de l’unitranche :
  • Type : C’est un crédit in fine.  A la différence du crédit bancaire très majoriatiement amortissable, L’entreprise ne paie donc que des intérêts, le capital est remboursé à terme
  • Durée : 3 à 6 ans
  • Taux : dépend de la taille de l’entreprise mais de l’ordre de 5 à 7% (fonction de la taille et donc du risque de l’entreprise) + euribor .  C’est donc une dette qui est protégée de l’inflation.

4. Pourquoi les entreprises optent-elles pour de la dette privée

La dette privée est une solution innovante et prometteuse pour le financement des entreprises, grandes ou petites, cotées ou non [1]

 4 raisons principales :

1. 1. L’offre banacire est limité. Dans de nombreuses géographies, les banques sont sorties du marché des entreprises de taille intermédiaire. Les banques sont aussi sorties des grandes entreprises
   2. La dette privée coûte moins chère en terme de cash car on ne rembourse que des intérêts. Il n’y a pas de crédit amortissable ce n’est que de l’in fine. L’effort de trésorerie est donc plus faible ce qui laisse la possibilité de financer des projets qui ont un taux de rendement supérieurs aux taux de la dette Unitranche.
   3. Modalités de financement très flexibles pour les entreprises.
      1. Un seul interlocuteur
      2. A l’entrée, mise ne place rapide par rapport aux banques aux banques qui ont beaucoup du mal à s’éloigner de ce qu’elle ont l’habitude de faire et cela prend beaucoup de temps

5. Quel rendement attendre pour les investisseurs en fonds de dettes privées, pour quel risque ?

• Rendement  :

1. • Les fonds de dettes privées promettent des rendements nets souscripteurs de l’ordre de 8% à 9% par an sur 6 ans soit un multiple net de l’ordre de 1,5x la mise.

• • Comment est constitué ce rendement ?

1. 1. 1. L’entreprise paie une commission d’arrangement de l’ordre de 2,5% à 3%
      2. L’entreprise paie un taux d’intérêt de l’ordre de Euribor 3 mois + 6 à 7% soit 10% actuellement en moyenne
      3. Durée des fonds : 6 ans en moyenne
         1. Durée moyenne de l’ordre de 3 ans sur une ligne de financement ce qui laisse attendre un retour de 1,25 sur 3 ans par ligne de financement. Le capital est donc recyclé 1,5 fois en moyenne
      4. Non call de 12 à 24 mois (l’entreprise ne peut pas rembourser par anticipation à sa main) et paie des frais
      5. Des intérêts payés le plus souvent au trimestre ou au semestre

• Garanties : Le nantissement des parts de l’entreprise en général

• Risque  :

1. 1. Les fonds sont constitués de 40 à 200 lignes soit des pondérations de 3% à 0,5% par lignes. Bonne diversification
   2. Sociétés matures qui dégagent du résultat et qui n’ont pas trop de BFR ou de CAPEX. Bonne visibilité sur l’actif d’autant que se sont toujours des secteurs très résilients qui sont financés (BtoB, Service financier, logiciel, Santé)
   3. La hausse des taux fait peser une charge de remboursement plus élevé sur les entreprises. Il faut donc sélectionner de bons mangers qui ont des process de sélection très rigoureux
   4. Peu de défaut dans le passé, 1% en moyenne. Ce taux est monté à 4% en 2008. En faisant l’hypothèse probable que les taux de défauts remontent à ce niveau, le taux de rendement investisseurs baisserait de l’ordre de 1% à 3%, ce qui n’est même pas une certitude car ce n’est parce qu’une entreprise fait défaut que le taux de recouvrement de la dette est de zéro.

C’est donc une classe d’actif qui offre un bon couple rendement risque. Le capital n’est pas garanti.

Sources :

1. entreprendre.fr – La dette privée, une solution innovante et prometteuse…

2. linfodurable.fr – Dette privée corporate : une source de diversification… et d’…